巴奴递送招股书 ，年入准备冲刺“我国火锅第三股”
。亿元

6月16日 ，国内锅品巴奴世界控股有限公司（下文简称为“巴奴”）递送招股书
，量火拟在香港主板上市
。牌冲

作为火锅赛道的刺上头部品牌之一  ，巴奴向来是年入职业的焦点，而巴奴的亿元运营状况也经过招股书初次向职业揭露 。

依据招股书，国内锅品2024年巴奴的量火收入约23.07亿元，赢利为约1.23亿元，牌冲经调赢利约1.96亿元 。刺上2025年一季度（到3月31日），年入上述数据别离为约7.09亿元、亿元5520万元、国内锅品7670万元。依据弗若斯特沙利文的材料 ，巴奴是我国质量火锅商场中按收入核算的最大火锅品牌，2024年占有了3.1%的我国质量火锅商场份额 。

值得一提的是，尽管餐饮职业贱价内卷愈演愈烈，但巴奴的经调整净赢利率却在逐年提高。招股书显现，2022年-2024年 ，巴奴的经调整净赢利率别离为2.9% 、6.8%、8.5%
，这一数据在2025年一季度到达了10.8% 。

“火锅商场十分糟糕” 
，发现职业乱象后笃定产品主义。

关于杜中兵而言，巴奴的创业史并不是“草根逆袭”的故事
。

上世界90年代 ，杜中兵经过做生铁焦炭生意赚到了第一桶金
。因为做的是to B生意 ，应付成了他其时的作业常态 ，这样的作业形式让他很没安全感 ，“尽管其时赚了不少钱，但我一向觉得这个生意既被迫 ，又不结壮
。”。

所以，杜中兵在某一天 ，直接一通电话打到自己的厂里让工厂罢工、贱价卖掉存货后，他当即启航去调查新的创业项目 ，包含服装、电器
、洗浴等 。让杜中兵决议干火锅店的缘由
 ，在于火锅店不需要厨师
，是能够做大的生意 。

2001年4月，巴奴毛肚火锅第一家店在河南安阳正式开业 。

但躬身入局后的杜中兵发现 ，“我的认知被完全推翻，火锅商场十分糟糕。”其时，市面上不少火锅店卖的牛肚、鱿鱼 、黄喉等产品 ，都是用火碱放在汽油桶里泡发的
，为了避免蜕变，有时还会添加福尔马林，且老油循环使用的现象也较遍及 。

杜中兵以为，这样的产品是无法端上桌给家人、朋友吃的
。所以，他开端处处寻找新鲜食材，比方到专门帮全聚德杀鸭子的店里买鲜鸭肠 ，到肉联厂买新鲜黄喉等等。这是杜中兵后来一向坚持的产品主义的来历 。

为了进一步处理产品问题 ，杜中兵找到西南农业大学食物科学学院的李洪军教授，买下他研制出的“活性生物酶嫩化技能” ，以此来提高鲜毛肚的脆嫩度，这也是贯穿巴奴多年开展的核心技能之一 。

一起  ，为了从源头把控产质量量，巴奴在门店数缺乏10家时就树立了质料加工厂，到2025年6月9日，巴奴已有5家集仓储物流于一体的综合性中心厨房，1家专业化底料加工厂 
，掩盖我国14个省和直辖市。

而经过二十多年的开展 ，毛肚和菌汤已成为巴奴的代表性产品 ，招股书把巴奴的菜单理念总结为“从毛肚动身的产品主义之路” ，经过毛肚和菌汤“一王一后”+“十二大护法”产品，构建了巴奴安稳的特征产品矩阵  ，拉动顾客的长时间复购。

招股书显现，2022年、2023年及2024年以及到2025年3月31日止三个月 ，“一王一后十二大护法”的销售额别离占同期总销售额的49.8%、48.0% 、47.9%及49.6%，“这些产品夯实了巴奴在质量火锅领域中的产品竞赛优势及品牌定位。”。

年营收23亿元
，门店运营赢利率逐年提高 。

得益于厚实的产品和差异化的品牌定位，巴奴近几年的运营体现可谓亮眼 。

招股书显现，在2022年、2023年及2024年以及到2024年及2025年3月31日止三个月  ，巴奴火锅别离完成收入14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元、5.639亿元及7.087亿元。

上述时期内的赢利别离为，-520万元、1.017亿元、1.229亿元 、3500万元及、5520万元的赢利。同期 ，经调整净赢利（非世界财务报告原则目标）别离为4150万元  、1.437亿元 、1.959亿元、5750万元及7670万元。同期经调整净赢利率别离为2.9%
、6.8%、8.5%、10.2%以及10.8%。

门店数方面 ，截止2025年6月9日，巴奴已有145家直营店，掩盖39座城市，较2021年底的83家添加74.7%。

巴奴的详细运营目标也呈现出逐年添加的态势。

招股书显现 ，巴奴门店运营赢利率继续提高。在2022 年、2023年及2024年，其门店运营赢利率别离为15.2% 、21.3%
、21.5%；而到2024年及2025年的3月31日 ，该数据别离为23.1%添加到23.7%
。

翻台率也在不断提高，曩昔三年 ，巴奴的翻台率别离为3.0 、3.1 、3.2 ，2024年和2025年一季度别离为3.0
、3.7
。得益于翻台率的提高 ，每家餐厅的均匀每日顾客量也有从2022年的387人提高到2024年的372人，2024年、2025年的第一季度数据别离为378人、420人。

得益于门店规划的继续添加和翻台率的提高 ，巴奴的服务顾客总量呈现出较大的增幅 。

2022年到2024年，巴奴服务顾客总量从984.7万人添加至1682.7万人。2024年第一季度服务顾客总量为386.6万人，而到本年的第一季度，这一数据已达541.3万人。

值得一提的是，在消费趋势改变的推进下，餐饮职业多个头部品牌挑选下调客单价以强化对顾客的吸引力 ，巴奴也采取了这一战略 。

招股书显现，巴奴的客单价从2022年的147元降到2024年的142元 。从季度的数据来看 ，2024年第一季度的客单价为148元，这一数据在2025年的第一季度降为138元
。

方案未来3年门店数翻翻
，每家新店出资约500万元。

依据招股书 ，巴奴此次IPO征集所得资金净额将首要用于拓宽自营餐厅网络 、品牌建造、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用处。

值得一提的是，巴奴的扩张节奏正在变得越来越快。招股书显现，在2022年、2023年及2024年以及到2025年3月31日，巴奴别离新开11、25 、35及3家门店。到各期末，巴奴的总门店数分別为86 、111、144及144 家 。

分区域看，在现在的144家门店中，有53家坐落巴奴的“发源地”河南。按城市等级区分，巴奴在一线城市的门店数为31家，二线及以下城市的门店数到达114家 ，占比为78.6% 。

巴奴泄漏，其方案在2025
、2026 、2027年别离新开约40 、50 、60家直营店 ，估计每家新店的前期出资约500万元，详细金额依据不同城市及门店模型差异作调整  。能够看出，巴奴方案未来三年总计开出150家新店，相较现在的144家门店近乎翻倍
。

扩张区域方面 ，巴奴方案加密已树立品牌势能的城市并向地、县级市扩张扩张 ，这也意味着 ，巴奴有意向下沉商场浸透。

招股书指出，巴奴将堆集下沉商场的运营经历 ，并逐渐将相关经历复用于其他有潜力的下沉商场。为进一步下向下沉商场浸透，巴奴方案在河南 、陕西 、湖北、河北、安徽 
、浙江及江苏省建造卫星仓，每个仓的估计出资金额约为400万至500万元。

运营功率的差异，或是推进巴奴加快向下沉商场扩张的原因之一
。招股书显现，2022年至2024年 、以及本年第一季度
，巴奴的门店运营赢利率别离为15.2% 、21.3% 、21.5%以及23.7%。其间
，本年第一季度一线城市门店的门店运营赢利率为20.7%，二线及以下城市门店运营赢利率为24.5% 。由此来看，二线及以下城市的运营功率更具优势 
。

本文由红餐网(ID：hongcan18)原创首发 ，作者 ：王元；修改：王秀清
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